“Los 7 Pecados
Capitales de la Economía Panameña”.
Autor: Oscar Joaquín Rawlins Rodríguez
Abogado/ Consultor.
Los invito a que nos adentremos en un estudio práctico y vivencial de lo
que puede ser el “riesgo país”; ¿Cómo el mismo puede ser evaluado?, y qué
factores han jugado un papel importantísimo, haciendo que la economía panameña
se encuentre en lo que he denominado “cuidados intensivos”.
Es muy difícil decidirme escribir un artículo que hablara
sobre los pecados que cómo país hemos realizado en cuanto a nuestras propias
finanzas, ya que soy un apasionado estudioso de las mismas, y amo con recelo
esta tierra que me vio nacer, pero esconder la realidad que se vive, cuando es
tan evidente y que se encuentra consagrada en cada uno de los informes públicos
de la agencias de calificación de riesgo, me lleva a llamar la atención de las
autoridades locales, a fin de que tomen conciencia de la importancia, cuidado y
debido manejo de las finanzas públicas.
Resumen en
Inglés
This article clearly and directly reflects the importance of achieving
investment grade as a team and as a country; as well as reflecting the
importance of jealously caring for it as a state project.
Currently, the Republic of Panama is at an economic crossroads that is not
desired for any other country, being cautiously evaluated by risk rating
agencies, due to the lack of fiscal discipline and responsible care in the
management of public administration.
I invite you to delve into a practical and experiential study of what
“country risk” can be; How can it be evaluated? And what factors have played a
very important role, causing the Panamanian economy to be in what I have called
“intensive care.”
At first, it was very difficult for me to decide to write an article that
talked about the sins that as a country we have committed in terms of our own
finances, since I am a passionate student of them, and I love this land where I
was born, but hiding the reality that is experienced, when it is so evident and
that is found in each of the public reports of the risk rating agencies, leads
me to draw the attention of the authorities, so that they become aware of the
importance, care and due management of public finances.
“Calificadoras de Riesgo”; “Deuda Soberana”; “Derecho Tributario”; “Grado de
Inversión”; “Inversión”; “Riesgo País”; “Riesgo Soberano”; “Panamá”;
“Presupuesto”; “Tributación”.
Introducción.
Para el año 2022, la economía de la República de Panamá mostraba
pequeñas señales de recuperación, lo cual de cierta manera era positivo en su
momento, partiendo del hecho de que salíamos de una encrucijada económica
mundial como lo fue el encerramiento por motivo de una pandemia del COVID-19;
la ratificación de la calificación de riesgo panameña en BBB- y la revisión de
la perspectiva de negativa a estable por parte de una de las principales
calificadoras de riesgo aliviaban de cierta manera, aquella presión de una
potencial pérdida de grado de inversión.
Este voto de confianza, nos dejaba una serie de responsabilidades, ya
que dicha decisión se fundamentó en tres (3) elementos cruciales a saber; una
recuperación rápida de la economía panameña, antes de lo previsto, el
mejoramiento y fortaleza de las métricas fiscales y, en la expectativa de que
las autoridades debiesen contar con la capacidad de reducir el déficit fiscal,
situación que en la actualidad nos tiene colgando de un hilo y con un país
estresado por estar acariciando la posibilidad de un sobrecalentamiento de la
economía.
El Grado de Inversión y su significado para la República de Panamá.
Como bien sabemos, el grado de inversión o la calificación de riesgo de
un país, no es más que una calificación otorgada por las agencias calificadoras
de riesgo que trata de cierta manera medir la capacidad de pago (repago) que
tiene el soberano, frente a las deudas para el mediano como el largo plazo, es
decir, determina o emite una opinión en cuanto a si un país como Panamá, puede
hacer frente a sus compromisos, de conformidad con el buen manejo y la
responsabilidad que le de a sus finanzas públicas, situación que no se ha dado,
según el criterio de las principales agencias calificadoras de riesgo de rango
mundial.
En el año 2010, en virtud de la disciplina, el buen manejo y la
responsabilidad con que se hacía frente a los pagos y la administración de la
cosa pública, la República de Panamá, con mucho esfuerzo, y el trabajo de todo
los panameños, se logra pasar al conjunto de países con grado de inversión;
como se podrá interpelar, el no contar con la misma afectaría directamente la
reputación de un país tan pequeño como Panamá, generado poco o nada interés en
su deuda soberana, creando desconfianza en su manejo y administración pública,
su disciplina fiscal, y el manejo de las finanzas, lo que sería un golpe grave
para una economía que ya se encuentra en cuidados intensivos.
Responsabilidades Ignoradas desde el año 2022.
Revisemos a continuación cuáles son aquellos pecados capitales que han llevado a los panameños a vivir lo que he denominado “una potencial encrucijada sin retorno en virtud de la potencial pérdida del grado de inversión”, si no hacemos las cosas bien durante el período fiscal 2024.
Presiones fiscales persistentes y perspectivas inciertas de consolidación. para la agencia de calificación crediticia, se proyecta para el período fiscal del año 2023 un déficit del tres coma siete por ciento (3,7%) del PIB. Los grandes ingresos que se verán reflejados tienen un origen de la venta de terrenos propiedad estatal al Canal de Panamá, por una suma aproximada de 500 millones de dólares, lo cual pudiese estar representado un 0.6% del PIB, que se utilizarán para pagar gastos no presupuestados, como vemos reflejados, nuevamente se harán maniobras o improvisaciones con las finanzas públicas, especialmente en un período de encrucijada como el que vive la República de Panamá.
Implementación de maniobras contables para la reducción de los déficits ficales durante el último período fiscal. Para un país como Panamá, el cumplimiento de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRSF) es de suma importancia, ya que la misma establece lo que se denomina un equilibrio objetivo que te permite alcanzar una meta indicativa de relación Deuda/PIB, que para alguno de los entendidos ya puede ser desigual al establecerse en un 40%. Para el período fiscal 2022, las autoridades informaron de un déficit del SPNF del 3,9%, pero el mismo tiene un fundamento en maniobras contables poco ortodoxas, incluido un “swap de flujo de efectivo” con un banco comercial (muy similar a un préstamo según el criterio de la agencia de calificación. Como se puede constatar, la falta de credibilidad en la implementación de un marco fiscal tan complejo es crucial, especialmente que la República de Panamá, la cual carece de una política monetaria independiente.
Aunado a lo ya gravemente mencionado, la administración para el período 2020-2024, ha mantenido un nulo avance en el grave problema del sistema de pensiones, agravando más la situación deficitaria, y presión actual que se viven en la principal entidad de ahorro estatal.
Subsidios al combustible y la electricidad. Como aporte e investigador del sobrecalentamiento económico nacional, se puede indicar que “responsablemente” el Gobierno Central ha tomado la decisión de eliminar algunos subsidios estatales, mas no los ha eliminado todos. Muy por el contrario, esto ha significado un encarecimiento de la vida de los panameños en un cincuenta y cinco por ciento (55%) lo cual puede desencadenarse en una explosión social nuevamente, como la ya vivida para el año 2023.
Expansión del Gasto Presupuestario. A criterio de la Agencia de Calificación, no se prevé una voluntad de la administración de cumplir con la propia norma fiscal adoptada por el país, en virtud de las constantes presiones sobre el gasto público y la planilla estatal, esto aunado a los grandes problemas estructurales en la recaudación de impuestos, siendo conservadores se puede prever una ampliación del déficit del SPNF al 4,5% del PIB. Específicamente en virtud del compromiso adquirido por la administración de aumentar el gasto relacionado con la educación a un 7% del PIB, producto de luchas sociales y exigencias realizadas por el mismo pueblo panameño, ya que no se ve reflejada una inversión real directa en educación. A nuestro criterio, el error más grande es aumentar el mismo, lo que como panameños deberíamos revisar y analizar es, cómo otros países de la región con menos presupuestos para el sector educativo, y menor porcentaje de inversión en educación, obtienen mejores resultados en cuando a la calidad de la misma, implementada en dichos países.
Creciente Desequilibrio en el Subsistema de Pensiones de Beneficio Definido. El creciente desequilibrio en el subsistema de pensiones de beneficio definido sigue siendo un riesgo crucial en el corto y mediano plazo, que podría empeorar ya la situación crítica que tiene la República de Panamá.
La administración actual ha acumulado atrasos y compromisos monetarios que pueden resultar en una mayor carga de deuda, la falta o carencia de avances importantes y toma de decisiones en la implementación de medidas paramétricas en materia de pensiones, sigue permitiendo y dando paso a desbalances importantes y crecientes a nivel presupuestario.
Definitivamente que son necesarias diversas medidas paramétricas para garantizar la sostenibilidad de todo el cuerpo ahorrativo de los panameños, como es el fondo de Invalidez, Vejez y Muerte (IVM) del Sistema de Pensiones. Sin embargo, poco o nada se ha avanzado en la formación de consensos políticos en cuanto a las medidas paramétricas a implementar, y bajo la administración actual se ha puesto de manifiesto su falta de voluntad para implementarlas y tomar decisiones.
Consecuencias para Panamá, en virtud de la Pérdida de Grado de Inversión.
Como bien sabemos, a través de las distintas metodologías usadas por las
principales calificadoras de riesgo; se trata de cierta forma evaluar, para un
período determinado, el riesgo en que se puede incurrir el “prestar” o “invertir”
en un país determinado, en este caso Panamá.
Las calificaciones y metodologías de evaluación de la deuda adoptadas
por cada una de las agencias calificadoras tienen una explicación, que nos
permite orientarnos y ponernos en perspectiva sobre el riesgo de repago con
relación directa de deudas o compromisos asumidos que tiene el país en un
momento determinado.
De forma reciente, para finales del año 2023, la Superintendencia de Bancos de la República de Panamá (SBP), hace fuertes advertencias de cuáles serían las consecuencias para Panamá, en caso de darse una potencial pérdida de Grado de Inversión. Situaciones que no son nada alentadoras si la ponemos en perspectiva.
Reducción del Gasto Público (operativo/ como fuerza laboral): esta medida es vital para poder retomar la credibilidad de las agencias calificadoras de riesgo, pero según a criterio del regulador bancario, traería como consecuencia una afectación directa en las poblaciones vulnerables y los presupuestos asignados para estos fines (incluido aquellos programas en materia educativa).
Citando lo indicado por el regulador bancario en su informe “Análisis de Amenazas microfinancieras para el Sistema Bancario Nacional”; se indica claramente que “Según experiencias previas, los recortes en inversión social y programas de subsidios suelen presentar desafíos políticos y sociales significativos. Adicionalmente, de cara al futuro, se anticipa un panorama más complejo para la realización de reformas estructurales, tales como la reforma del sistema de seguridad social o una reforma fiscal integral. Estas no podrán depender de la financiación por deuda pública como eje central. Por lo tanto, se hace evidente que los retos sociales requerirán un análisis más detallado y cuidadoso en las evaluaciones de desempeño económico a mediano plazo. [5]
Encarecimiento de los fondos que se reciban del exterior. Es ampliamente conocido que la República de Panamá no cuenta con banco central, y que nuestro país recibe sus ingresos producto de una economía flotante de productos y servicios, de igual manera de parte de la inversión extranjera directa, de peajes del canal, y del financiamiento externo. En caso de darse una baja en el grado de inversión, producto del pésimo manejo de las finanzas públicas, definitivamente que viviremos de forma directa el encarecimiento de los préstamos otorgados, así como a la reducción de la inversión externa directa.
En términos del mismo regulador bancario, plantea un escenario no tan alentador, al indicar en su informe arriba mencionado que: “El financiamiento externo no sólo se encarecería, sino también podría reducirse ya que, al ser más costoso, se solicitarían montos menores. El financiamiento puede ser solicitado por el gobierno o por empresas privadas, entre ellas, los bancos. Al disminuir el monto de financiamiento que se recibiría, se reducirían las inversiones gubernamentales. Esto por un lado impactaría en el desempleo y, por el otro, en el dinero que circularía en la economía. El financiamiento recibido por parte de los bancos, al ser más costoso, podría darse un racionamiento de este. Quien lo recibiría, lo haría de forma más onerosa, costo que sería transferido a los clientes. Las empresas que no reciban financiamiento disminuirán sus operaciones, por lo cual requerirían menos personal. Y como ya se mencionó afectaría el nivel de empleo y el dinero circulante en la economía.” [6]
Incremento del costo de fondos, en virtud del alza en la tasa libre de riesgo (o mejor conocido como prima de riesgo); impactaría directamente en la financiación, que pudiese estar rondando en un costo de un 20%, según informe presentado por el regulador bancario.
Encarecimiento en los precios de los deudores, lo que conlleva un mayor sobreendeudamiento, y por ende disminución en los desembolsos nuevos, por pérdida en la capacidad de pago de las personas y las corporaciones.
La República de Panamá enfrenta varios escenarios y cada vez que nos
adentramos, ninguno de ellos es alentador, a no ser que se tomen medidas
estrictas y decisiones acertadas que conlleve sacrificio para todos y cada uno
de los panameños.
Manejar el déficit que se presenta a nivel presupuestario, falta en la
disciplina y recaudación fiscal, pésimo manejo de las finanzas públicas, y el
déficit actuarial que aún presenta el fondo de ahorro del Invalidez, Vejez y
Muerte (IVM) del sistema de pensiones panameños, se pueden considerar como las
principales amenazas que actualmente tiene la economía panameña.
Los efectos de una posible pérdida de grado de inversión, realmente
cambiaría de forma negativa todo el panorama del que hoy disfruta la República
de Panamá a nivel internacional, y los panameños a nivel de economía doméstica,
la pérdida de todo el esfuerzo alcanzado en el año 2010, traería como
consecuencia la reducción del acceso al crédito de forma doméstica, para el
panameño de a pie, afectando de forma directa los grupos más vulnerables en
pobreza dimensional y extrema, deterioro sociales y económicos, afectación
directa en la solvencia económica de las entidades de créditos, las carteras
crediticia de los bancos, encarecimiento de los fondos que se reciban del
exterior, haciendo un efecto de escalada nunca antes visto para Panamá.
Al darse esta reducción en los costos de financiamiento (de parte del
sector bancario doméstico, en virtud de la coyuntura) llevaría como
consecuencia a nivel corporativo la reducción de costos operativos, reducción
de personal, y disminución de solicitudes y acceso a créditos por montos altos,
se reduciría las inversiones gubernamentales, afectaría la generación de
empleos y de empresas, en definitiva, afectaría a Panamá, ya que nuestra
jurisdicción se vería como un país riesgoso para hacer negocios, y la promoción
y/o atracción de las inversiones.
Actualmente cada una de las agencias calificadoras de riesgos, han
colocado a la República de Panamá dentro del primer peldaño del grado de
inversión, por ente en una eventual reducción, inmediatamente nuestro país
procedería con la pérdida del grado de inversión, siendo vital la prevención de
los factores aquí expuestos, para que los mismos sean estudiados y mitigados. Con
la firme esperanza de que lo aquí indicado, sirva de llamado de atención para
la comunidad internacional, sobre la importancia del manejo responsable de la
administración pública.
Conclusiones.
Dada una rebaja en la calificación de riesgo para la República de Panamá, afectaría todo su entorno financiero, ya que el precio de los títulos del Estado, llámese bonos del tesoro, letras o notas, se vería afectado, incrementándose el costo de la deuda, encareciendo definitivamente la vida del panameño.
No queda la menor duda, que en caso de darse una caída del Producto Interno Bruto (PIB), la reducción en ingresos tributarios, el deterioro de las finanzas traería como consecuencias directas la pérdida del grado de inversión para la República de Panamá, y el encarecimiento de la vida para todos los panameños.
El Deterioro constante en la institucionalidad, la inacción en la implementación de medidas responsables en cuanto al manejo de las finanzas públicas, lleva como consecuencia el deterioro de la gobernanza que afecta de forma negativa la formulación de políticas sanas en materia fiscal y tributaria.
La administración actual ha demostrado ser incapaz en alcanzar una consolidación estructural creíble que conduzca a un aumento sostenido de la deuda pública.
En cuanto al acceso al crédito para los panameños de a pie, el regulador bancario ha sido enfático que se prevé que los créditos nuevos se mantendrán en los mismos niveles o menor que los períodos fiscales anteriores.
Preocupante la encrucijada que actualmente vive la República de Panamá, ya que en caso de una posible pérdida de grado de inversión, el incremento en los costos del acceso al crédito por parte de las empresas o créditos corporativos haría un incremento en los costos operativos y los pagos o servicios a la deuda, lo que decantaría en una reducción de la fuerza laboral, y evidentemente menor cantidad de dinero en poder de los panameños, trayendo como consecuencia el incremento de la morosidad de las carteras de préstamos.
[1] ALEXANDER,
Héctor; y otros; “Balance fiscal del Gobierno Central y del Sector Público No
Financiero”, Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Diciembre de 2022.
https://www.mef.gob.pa/wp-content/uploads/2023/03/Balance-Fiscal-Preliminar-a-Diciembre-2022.pdf
[2] https://forbescentroamerica.com/2023/10/09/fitch-ratings-cambio-la-perspectiva-de-estable-a-negativa-de-panama-que-impacto-existe-en-la-economia
[3] https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-revises-panama-outlook-to-negative-affirms-idr-at-bbb-29-09-2023
[4]
Ibdem.
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